El Banco de Japón sacude los mercados mundiales con un cambio en el rendimiento de los bonos

• El Banco de Japón agarró desprevenidos a los mercados al modificar su política de control de la curva de rendimientos y permitir que el rendimiento de la deuda pública japonesa a 10 años se moviera 50 puntos básicos a cada lado de su objetivo del 0%.
• En su declaración de política monetaria, el Banco de Japón afirma que la medida pretende «mejorar el funcionamiento del mercado y fomentar una formación más suave de toda la curva de rendimientos, manteniendo al mismo tiempo unas condiciones financieras acomodaticias».

Los mercados mundiales se vieron sacudidos durante la noche después de que el Banco de Japón ampliara inesperadamente su rango objetivo para los rendimientos de la deuda pública japonesa a 10 años. lo que provocó ventas masivas de bonos y acciones en todo el mundo.

El banco central cogió desprevenidos a los mercados al modificar su política de control de la curva de rendimientos (YCC, por sus siglas en inglés) para permitir que el rendimiento de los bonos del Estado japonés a 10 años a 10 años se desplace 50 puntos básicos a cada lado de su objetivo del 0%, frente a los 25 puntos básicos anteriores, con el fin de amortiguar los efectos de las prolongadas medidas de estímulo monetario.

En una declaración de política monetaria, el BOJ afirmó que la medida pretendía «mejorar el funcionamiento del mercado y fomentar una formación más suave de toda la curva de rendimientos, manteniendo al mismo tiempo unas condiciones financieras acomodaticias».

El banco central introdujo su mecanismo de control de la curva de rendimientos en septiembre de 2016, con la intención de elevar la inflación hacia su objetivo del 2% tras un prolongado periodo de estancamiento económico e inflación ultrabaja.

El Banco de Japón -un caso atípico en comparación con la mayoría de los principales bancos centrales- también dejó su tipo de interés de referencia sin cambios en el -0,1% el martes y prometió aumentar significativamente el ritmo de sus compras de bonos del Estado a 10 años, manteniendo su postura de política monetaria ultra laxa. En cambio, otros bancos centrales de todo el mundo siguen subiendo los tipos y endureciendo agresivamente la política monetaria en un esfuerzo por frenar una inflación desorbitada.

El cambio del YCC provocó que el yen y los rendimientos de los bonos en todo el mundo, mientras que las acciones en Asia-Pacífico se hundieron. El Nikkei 225 japonés cerró con una caída del 2,5% el martes por la tarde. El rendimiento del JGB a 10 años subió brevemente a más del 0,43%, su nivel más alto desde 2015.

A media tarde en Europa, el dólar estadounidense perdía un 3,3% frente al yen. El repunte del yen hizo que la divisa registrara la mayor ganancia en un solo día frente al dólar estadounidense desde marzo de 1995 (27 años, ocho meses, 20 días), según los datos de divisas de FactSet.

Los rendimientos del Tesoro de EE.UU. se dispararon, con la nota a 10 años 7 puntos básicos, situándose justo por debajo del 3,66%, y el bono a 30 años más de 8 puntos básicos, hasta el 3,7078%. Los rendimientos se mueven de forma inversa a los precios.

Las acciones europeas retrocedieron inicialmente, y el índice paneuropeo Stoxx 600
cedieron un 1% en las primeras operaciones antes de recuperar la mayor parte de sus pérdidas a última hora de la mañana. La deuda pública europea también cedió, con el rendimiento del bund alemán a 10 años
El rendimiento del bund alemán a 10 años subió casi 7 puntos básicos y se situó en el 2,2640%.

 

Probando el agua

«La decisión se está interpretando como una señal de que se está tanteando el terreno para una posible retirada de los estímulos que se han inyectado en la economía para tratar de estimular la demanda y reactivar los precios», dijo Susannah Streeter, analista sénior de inversiones y mercados de Hargreaves Lansdown.

«Pero el Banco sigue firmemente aferrado a su programa de compra de bonos, afirmando que esto es sólo un ajuste fino, no el comienzo de una reversión de la política».

El Banco Mizuho se hizo eco de esta opinión y afirmó en un correo electrónico el martes que los movimientos del mercado reflejan una repentina oleada de apuestas sobre un giro de la política del Banco de Japón, pero argumentó que la «apuesta popular no significa que esa sea la realidad de la política, o la percepción de la política prevista».

«El hecho es que no hay nada en la naturaleza fundamental de la medida o en el comunicado que la acompaña que cuestione nuestra opinión fundamental de que el Banco de Japón calibrará la política para aliviar las presiones sobre el yen, pero no se volverá abiertamente agresivo», dijo Vishnu Varathan, jefe de economía y estrategia para el Departamento del Tesoro de Asia y Oceanía en Mizuho.

«Por un lado, se hizo todo lo posible por recalcar que se mantiene la política acomodaticia, ya fuera en referencia a la intención de aumentar las compras de bonos o sugiriendo que no se amplíe la banda objetivo del YCC (por ahora)».

 

Picos de volatilidad

El Banco de Japón señaló en su comunicado que desde principios de la primavera había aumentado la volatilidad de los mercados en todo el mundo, «y esto ha afectado significativamente a estos mercados en Japón».

«El funcionamiento de los mercados de bonos se ha deteriorado, sobre todo en lo que respecta a las relaciones relativas entre los tipos de interés de bonos con distintos vencimientos y las relaciones de arbitraje entre los mercados al contado y de futuros», añadió.

El banco central dijo que si estas condiciones de mercado persisten, podría tener un «impacto negativo en las condiciones financieras, tales como las condiciones de emisión de bonos corporativos.»

Luis Costa, jefe de estrategia CEEMEA de Citi indicó el martes que el movimiento del mercado podría ser una reacción exagerada, y dijo a CNBC que no había «absolutamente nada sorprendente» en la decisión del Banco de Japón.

«Hay que tomar esta medida del BOJ en el contexto de un posicionamiento en el dólar-yen que obviamente no esperaba este ajuste. Es un ajuste», afirmó.

Según un sondeo de Reuters de la semana pasada, se prevé que la inflación japonesa se sitúe en el 3,7% anual en noviembre, el nivel más alto en 40 años, pero todavía muy por debajo de los niveles observados en economías occidentales comparables.

Costa dijo que la medida del Banco de Japón no estaba orientada a combatir la inflación, sino a abordar la «infraestructura y la dinámica del comercio de JGB» y la diferencia de volatilidad entre el comercio de JGB y el resto del mercado.